一、固收投资方面

　　2022年一季度，1年期国债到期收益率下行11.30BP至2.1299%，10年期国债到期收益率上行1.24BP至2.7878%，1年期国开债到期收益率下行3.16BP至2.2838%，10年期国开债到期收益率下行4.46BP至3.0388%。

　　展望下阶段，本轮国内疫情形势严峻，涉及范围广、感染人数多、持续时间长，疫情对生产与需求均产生较大不利冲击，稳增长政策效果也受到影响，经济运行压力明显增大。政府对本年经济增长目标诉求仍然较强，后续随着疫情逐步受控，或继续加强稳增长政策实施力度，以稳定国内经济运行。货币政策降准、降息，并加大结构性货币政策实施力度，政策基调偏松，但海外央行集体进入紧缩周期、中美利差倒挂环境下，后续央行对总量性价格工具的使用或相对谨慎。经济基本面疲弱，资金面持续偏松，预计债券收益率将在低位区间震荡。

　　二、权益投资方面

　　2022年一季度，主要指数方面，上证指数下跌-10.65%、创业板指下跌-19.96%、沪深300下跌-14.53%。行业方面，煤炭、房地产、综合行业涨幅居前，分别为22.63%、7.27%、3.45%；电子、国防军工、汽车跌幅居前，分别为-25.46%、-23.30%、-21.40%。

　　展望后市，短期市场继续处于震荡确认底部状态，以时间换空间。根据以往经验，市场底部特点表现为对于利好政策麻木、利空政策恐慌，换手率与成交量持续低迷，当前市场正在逐步接近以上情况，后续市场中期走势取决于稳增长的基本面回升幅度。以季度为单位，我们认为从宽货币传导至稳信用或宽信用存在一定时间滞后，当前正处在政策底至市场底的底部区域。若年中社融存量增速提高0.5-1个pct，则市场具备一定的反弹行情。当前3月社融增速已经提升0.6pct，若4-5月社融增速继续提升幅度明显，则该判断成立，需要持续跟踪。

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